为什么CPI增速上涨加大了央行加息的压力
CPI，是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。如果消费者物价指数升幅过大，表明通胀已经成为经济不稳定因素，央行会有紧缩货币政策和财政政策的风险，从而造成经济前景不明朗。因此，该指数过高的升幅往往不被市场欢迎。例如，在过去12个月，消费者物价指数上升2.3％，那表示，生活成本比12个月前平均上升2.3％。当生活成本提高，你的金钱价值便随之下降。也就是说，一年前收到的一张100元纸币，今日只可以买到价值97.70元的货品及服务。一般说来当CPI>3%的增幅时我们称为INFLATION，就是通货膨胀；而当CPI>5%的增幅时，我们把他称为SERIES INFLATION，就是严重的通货膨胀
（CPI）是一个滞后性的数据，但它往往是市场经济活动与政府货币政策的一个重要参考指标。CPI稳定、就业充分及GDP增长往往是最重要的社会经济目标。不过，从中国的现实情况来看，CPI的稳定及其重要性并不像发达国家所认为的那样“有一定的权威性，市场的经济活动会根据CPI的变化来调整”。近几年来欧美国家GDP增长一直在2%左右波动，CPI也同样在0%～3%的范围内变化，而中国的情况则完全不同。首先是国内经济快速增长，近两年来GDP增长都在9%以上，CPI却没有多少波动，表面看来这可以说得上是“政府对经济运行调控自如，市场行为反映十分理性”。二是一年之内CPI大起大落，前后相差几个百分点；一般情况下，除非经济生活中有重大的突发事件（如1997年的亚洲金融危机），CPI是不可能大起大落的，所以2004年中国的CPI大幅波动有些异常。三是随着CPI大幅波动，国内经济一时间通货膨胀率过高，民众储蓄负利率严重，一时间居民储蓄又告别负收益，通货紧缩阴影重现。这样一种经济环境令人担忧，因此，如何理解CPI指数便成为一个十分重要的问题。
2月22日国家统计局所公布的1月份CPI指数同比上涨了1.9%，环比回落了0.5%，比去年最高月份回落了3.4个百分点。这个数字使得国内不少媒体纷纷发出警言，如加息是错误的、人民币升值压力放缓了、要警惕国内通货紧缩再现等。CPI应该是民众能够切身体会到的东西，如生活消费品的价格是涨了还是跌了。事实上，身边的消费品如电、车票、蔬菜、汽油、住房等，价格不断在上涨，为什么统计部门的数据却正好相反呢？其实，现实的经济并非如统计数据所显示的那样变幻莫测与随意，也不像媒体所报道的那样瞬息万变、忽然通胀、忽然通缩，它本身有其发展的内在规定性。问题可能出在对CPI统计的理解上。
现实经济生活与所公布的CPI数据为何全然相悖？我认为，国际油价、国内的工业品价格、交通运输费用、环保监管加强所造成的企业生产成本上涨的因素没有传导到消费品上来，造成了1月份CPI统计数据的回落。
中国的CPI包括食品、衣着、医疗保健和个人用品、交通及通讯、娱乐教育文化用品及服务、居住、杂项商品与服务等八类，但近几年来民众消费所占比重最大、价格上涨最厉害的消费支出项目并没有包括在CPI中，如民众教育消费、医疗保险、住房消费等。举个例子，国家统计局公布的CPI指数之中，我国居住类人均年支出仅700元左右，而这些费用仅够支付每个家庭的水电费，在北京、上海等大城市，这个数字甚至还不够，至于住房消费中的物业管理费、房租、购房消费等项目就更没有包括在其中了。事实上，这几年国内经济持续发展最大的动力是个人住房消费，如果不把它包括到整个社会的总消费中，那么这个数字能反映整个社会真实的消费水平吗？如果这个比重无法反映在CPI中，那么CPI又如何反映真实的消费价格水平呢？
有研究者认为，房地产作为一种特殊商品，其价格上涨是不可逆转的，因此，在相当长的一段时间内，可能呈现刚性上升趋势的房地产价格并不足以作为货币政策的决策依据，在供求对价格信号的变化并不十分敏感的经济结构中就更是如此。也就是说，CPI变化根本就不需考虑住房消费价格变化的因素。现在我要问的是，住房是消费品还是投资品？如果住房是消费品，住房消费的价格指数不反映到CPI中，那么这种CPI肯定是失真的，不足以成为政府货币政策的依据；如果住房是投资品，假定房地产投资收益率很高，那么房地产业必然会吸引许多人及资金的进入，这会推高房地产投资资金的价格（但如果利率管制就是另外一回事了），容易产生泡沫。目前，不少人认为国内房地产没有泡沫，市场火爆的原因在于个人房地产需求过大而非投资过高。按照这个推论，目前的房地产市场基本上是以住房消费为主导的，这样一来，住房消费价格不计算在CPI之内也就没有道理了。
房地产价格的快速上涨必然会带动相关产业的产品价格快速上涨、投资过热，如钢铁价格尽管在2004年宏观调控时有所回落，但很快就回升了，近几个月来上涨势头更是迅猛。还有电力、煤炭、运输、能源等行业，价格上涨的势头也不减。这么多行业产品的价格上涨，为什么没有传导到最终消费品上去？最大的原因就在于我们的统计剔除了住房价格上涨的因素，从而掩盖了价格传导机制的正常性。因此，用失真的CPI来判断国内通胀率的高低，并以之为利率变化的依据，在根本上是不可取的。目前国内的利率为什么这么低、房地产投资为什么如此火热、民众的购房需求为什么如此旺盛，最为重要的原因就是用失真的CPI指数来作为货币政策的主要依据，阻碍了国内银行利率调整。
有一点应该注意的是，即使CPI能够很好地反映居民消费价格，它也只是央行货币利率调整中考虑的一个因素而已，从更多的角度来看，国内利率提高的条件早已水到渠成了，如美元加息、民众储蓄的变化、民间金融市场的利率水平等。从央行最近发布的数据来看，1月份国内储蓄存款同比少近3000亿元，银行存款的减少不仅表明了银行资金的流动性减少，银行“短存长贷”的结构性问题进一步恶化，而且说明了对利率的管制使得大量资金进入了体制外循环，市场利率大大高于政府管制利率。可以说，目前经济生活中许多扭曲的现象都与国内CPI失真有关联。
更为重要的是，在国际上，那种“逆风向而动”（即利率变化看CPI等经济数据的变化）的货币政策早已过时了，如今的美国货币政策操作早就脱离了这种过时政策而转向追求一种“中性”的货币环境。这里的中性货币政策指的是使货币利率与自然利率完全相等的货币政策，换句话说，就是一种保证货币因素不对经济运行产生影响，从而保证市场机制可以不受干扰地在资源配置过程中发挥基础性作用的货币政策。正是出于这样一种货币政策理念，从2004年6月起美联储才连续多次加息，对通货膨胀率上升的担心并不是最主要的原因，利用利率变化实现一种市场均衡的复归才是最重要的考虑。
2005年中国将实行“稳健的货币政策”。从已有的信息来说，这种货币政策已开始向中性货币政策靠近，开始考虑如何为微观经济主体创造好的市场环境。在这样一个环境下，以过时的CPI权重作为市场活动及政府政策的参考，自然无法真正地落实稳健的货币政策，因此对CPI权重的修正是题中之义。目前通行的CPI所包含的信息含量是十分有限的，我们不仅需要对它进行更详细的分类与权重修正，而且还应该向社会开放统计指标的编制程序，提高统计流程透明度，这样才能更好地为市场的经济活动及政府的政策分析提供更有效的参考数据与服务。